Οι μακροοικονομικές επιπτώσεις, οι επιπτώσεις στις αγορές και οι πιστωτικές επιπτώσεις από την τον πόλεμο στην Ουκρανία, θα έχουν πολλαπλές μορφές, όπως σημειώνει ο οίκος αξιολόγησης S&P.
Αυτές είναι:
– oι διαταραχές του ενεργειακού εφοδιασμού ή κλυδωνισμοί των τιμών ιδιαίτερα στην Ευρώπη,
– η διαφοροποίηση της Ευρώπης μακριά από το ρωσικό αέριο,
– παρατεταμένες πληθωριστικές πιέσεις σε όλες τις οικονομίες μέσω υψηλότερων τιμών ενέργειας, τροφίμων και μετάλλων,
– η επιβράδυνση της οικονομίας εν μέσω ήδη έντονων πληθωριστικών πιέσεων,
– μία μεταναστευτική κρίση στην Ανατολική Ευρώπη,
– η ενίσχυση των επιθέσεων στον κυβερνοχώρο,
– η επανατιμολόγηση κινδύνου που αυξάνει το κόστος δανεισμού ή περιορίζει την πρόσβαση στη χρηματοδότηση για ασθενέστερους δανειολήπτες και
– η διάβρωση της κερδοφορίας για τους κλάδους που έχουν έντοκή έκθεση στην ενέργεια ή βασίζονται σε καταναλωτικές δαπάνες
Όπως σημειώνει η S&P, τους τελευταίους μήνες, η παγκόσμια οικονομία βρισκόταν στη μέση μιας ισχυρής αλλά άνισης ανάκαμψης από την πανδημία. Η οικονομική ζημιά από την παραλλαγή του όμικρον ήταν σχετικά ελαφριά και οι ανησυχίες επικεντρώθηκαν ολοένα και περισσότερο στην άνοδο του πληθωρισμού και στις επιπτώσεις για την ομαλοποίηση της νομισματικής πολιτικής.
Ο οίκος αναμένει πλέον ότι το γεωπολιτικό σοκ Ρωσίας-Ουκρανίας θα οδηγήσει σε σημαντική επιβράδυνση της ανάπτυξης και, βραχυπρόθεσμα, σε υψηλότερο πληθωρισμό – αν και η πιθανή μείωση της ανάπτυξης λόγω ζήτησης μπορεί να μετριάσει κάποια πίεση στις κεντρικές τράπεζες για επιθετική σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής.
Είναι σημαντικό να τονιστεί, όπως προσθέτει, ότι αυτό το σοκ είναι πιθανό να είναι ασύμμετρο στις διάφορες περιοχές, με την Ευρώπη, τη Μέση Ανατολή και την Αφρική να πλήττονται περισσότερο συνολικά, ανάλογα με την εξάρτησή τους από τη ρωσική ενέργεια, ενώ οι ΗΠΑ θα «χτυπηθούν» λιγότερο. Οι ευαισθησίες για άλλες περιοχές, χώρες και κλάδους εξαρτώνται περισσότερο από τη χρήση ενέργειας και τα εμπορικά πρότυπα.
Τα συγκεκριμένα κανάλια μετάδοσης που παρακολουθεί η S&P περιλαμβάνουν:
- Εμπόριο: Η άνοδος των τιμών των εμπορευμάτων είναι αναδιανεμητική (οι εξαγωγείς κερδίζουν, οι εισαγωγείς χάνουν), αλλά ο πιθανός αντίκτυπος στη ζήτηση και την ανάπτυξη είναι αρνητικός στο ισοζύγιο, καθώς οι εξαγωγείς αποταμιεύουν περισσότερα από τους εισαγωγείς.
- Ροές κεφαλαίων: Η χρηματοδότηση θα μετακινηθεί σε περιουσιακά στοιχεία χαμηλότερου κινδύνου. Αυτό θα κάνει τη χρηματοδότηση πιο δύσκολη για ορισμένες αναδυόμενες αγορές και εκδότες στο χαμηλότερο άκρο του φάσματος αξιολόγησης (στην ευρεία κατηγορία «Β» και κάτω).
- Εμπιστοσύνη: Η εμπιστοσύνη των καταναλωτών και των επιχειρήσεων είναι θα επιδεινωθεί, επιβραδύνοντας τις δαπάνες και, ως εκ τούτου, την αύξηση του ΑΕΠ, παρά τις σημαντικές αποταμιεύσεις που συσσωρεύτηκαν κατά τη διάρκεια της πανδημίας.
Ο βασικός πρώτος κίνδυνος για την Ευρώπη και τον υπόλοιπο κόσμο, όπως προειδοποιεί η S&P, είναι η νέα άνοδος των τιμών στην ενέργεια και τα τρόφιμα, που περιπλέκει την πορεία της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας και της Fed προς την ομαλοποίηση της νομισματικής πολιτικής, ενώ αποτελεί άμεσο πλήγμα στους καταναλωτές, κυρίως μέσω των υψηλότερων τιμών ενέργειας (συμπεριλαμβανομένης της βενζίνης).
Σε ό,τι αφορά στην Ευρώπη, μια βασική ευαισθησία είναι εάν οι κυρώσεις επεκταθούν στην προμήθεια ενέργειας από τη Ρωσία. Το βασικό σενάριο του οίκου, δεδομένης της μεγάλης εξάρτησης της Ευρώπης από το ρωσικό πετρέλαιο και φυσικό αέριο, είναι ότι οι συμβατικές συμφωνίες μεταξύ της Ρωσίας θα συνεχιστούν. Αν και η διακοπή της έγκρισης του Nord Stream 2 δεν επηρεάζει βραχυπρόθεσμα τον εφοδιασμό με φυσικό αέριο, ενδέχεται να προκύψουν ορισμένες διακοπές είτε λόγω της διακοπής των οδών μεταφοράς μέσω της Ουκρανίας είτε λόγω των δυσκολιών στη χρηματοδότηση πληρωμών λόγω των κυρώσεων σε μεγάλες ρωσικές τράπεζες.
Όμως, όπως τονίζει η S&P, η κατάσταση είναι ρευστή και το χειρότερο σενάριο θα συνεπαγόταν την επέκταση των κυρώσεων σε βασικούς Ρώσους προμηθευτές ενέργειας. Αυτό πιθανότατα θα οδηγούσε σε ένα σοκ στον ενεργειακό εφοδιασμό που θα έπληττε ιδιαίτερα την Ευρώπη, δεδομένης της μεγάλης εξάρτησής της από τις προμήθειες ρωσικού φυσικού αερίου και των περιορισμένων εναλλακτικών προμηθευτών ικανών να αναπληρώσουν τα ευρωπαϊκά αποθέματα ενόψει της χειμερινής περιόδου 2022-2023. «Παρακολουθούμε στενά την κίνηση των τιμών spot και των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης στις ενεργειακές αγορές καθώς η σύγκρουση στην Ανατολική Ευρώπη κλιμακώνεται. Θα συνεχίσουμε να αξιολογούμε την κατάσταση και αλλάζουμε αναλόγως τις εκτιμήσεις μας», όπως προσθέτει ο οίκος.
Την ίδια στιγμή, όπως αναφέρει η S&P, η Ρωσία έχει μια σημαντική ικανότητα να ανταποκριθεί σε πρόσθετες κυρώσεις πέραν του φυσικού αερίου, δεδομένων των ηγετικών μεριδίων αγοράς της σε πολλούς τομείς παραγωγής πρώτων υλών και εμπορευμάτων. Για παράδειγμα:
- Είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος προμηθευτής παλλαδίου στον κόσμο, σύμφωνα με το U.S. Geological Information Survey, αντιπροσωπεύει περίπου το 37% της παγκόσμιας παραγωγής το 2021. Το παλλάδιο χρησιμοποιείται σε αισθητήρες, εξαρτήματα μνήμης υπολογιστών και καταλυτικούς μετατροπείς αυτοκινήτων.
- Η Ρωσία είναι ο τρίτος μεγαλύτερος παραγωγός τιτανίου, μετά την Κίνα και την Ιαπωνία, αντιπροσωπεύοντας το 13% της παγκόσμιας παραγωγής το 2021. Το τιτάνιο αποτελεί σημαντική ύλη στην αεροδιαστημική βιομηχανία, καθώς και για ανθεκτικές στη διάβρωση εφαρμογές σε πετρέλαιο και φυσικό αέριο και στις διαδικασίες χαρτιού και συσκευασίας.
- Η Ρωσία είναι επίσης σημαντικός προμηθευτής λιπασμάτων, ως ο μεγαλύτερος εξαγωγέας νιτρικού αμμωνίου και NPK (άζωτο, φώσφορος και κάλιο) στον κόσμο.
, οι επιπτώσεις στις αγορές και οι πιστωτικές επιπτώσεις από την τον πόλεμο στην Ουκρανία, θα έχουν πολλαπλές μορφές, όπως σημειώνει ο οίκος αξιολόγησης S&P.
Αυτές είναι:
- oι διαταραχές του ενεργειακού εφοδιασμού ή κλυδωνισμοί των τιμών ιδιαίτερα στην Ευρώπη,
- η διαφοροποίηση της Ευρώπης μακριά από το ρωσικό αέριο,
- παρατεταμένες πληθωριστικές πιέσεις σε όλες τις οικονομίες μέσω υψηλότερων τιμών ενέργειας, τροφίμων και μετάλλων,
- η επιβράδυνση της οικονομίας εν μέσω ήδη έντονων πληθωριστικών πιέσεων,
- μία μεταναστευτική κρίση στην Ανατολική Ευρώπη,
- η ενίσχυση των επιθέσεων στον κυβερνοχώρο,
- η επανατιμολόγηση κινδύνου που αυξάνει το κόστος δανεισμού ή περιορίζει την πρόσβαση στη χρηματοδότηση για ασθενέστερους δανειολήπτες και
- η διάβρωση της κερδοφορίας για τους κλάδους που έχουν έντοκή έκθεση στην ενέργεια ή βασίζονται σε καταναλωτικές δαπάνες
Όπως σημειώνει η S&P, τους τελευταίους μήνες, η παγκόσμια οικονομία βρισκόταν στη μέση μιας ισχυρής αλλά άνισης ανάκαμψης από την πανδημία. Η οικονομική ζημιά από την παραλλαγή του όμικρον ήταν σχετικά ελαφριά και οι ανησυχίες επικεντρώθηκαν ολοένα και περισσότερο στην άνοδο του πληθωρισμού και στις επιπτώσεις για την ομαλοποίηση της νομισματικής πολιτικής.
Ο οίκος αναμένει πλέον ότι το γεωπολιτικό σοκ Ρωσίας-Ουκρανίας θα οδηγήσει σε σημαντική επιβράδυνση της ανάπτυξης και, βραχυπρόθεσμα, σε υψηλότερο πληθωρισμό – αν και η πιθανή μείωση της ανάπτυξης λόγω ζήτησης μπορεί να μετριάσει κάποια πίεση στις κεντρικές τράπεζες για επιθετική σύσφιξη της νομισματικής πολιτικής.
Είναι σημαντικό να τονιστεί, όπως προσθέτει, ότι αυτό το σοκ είναι πιθανό να είναι ασύμμετρο στις διάφορες περιοχές, με την Ευρώπη, τη Μέση Ανατολή και την Αφρική να πλήττονται περισσότερο συνολικά, ανάλογα με την εξάρτησή τους από τη ρωσική ενέργεια, ενώ οι ΗΠΑ θα «χτυπηθούν» λιγότερο. Οι ευαισθησίες για άλλες περιοχές, χώρες και κλάδους εξαρτώνται περισσότερο από τη χρήση ενέργειας και τα εμπορικά πρότυπα.
Τα συγκεκριμένα κανάλια μετάδοσης που παρακολουθεί η S&P περιλαμβάνουν:
- Εμπόριο: Η άνοδος των τιμών των εμπορευμάτων είναι αναδιανεμητική (οι εξαγωγείς κερδίζουν, οι εισαγωγείς χάνουν), αλλά ο πιθανός αντίκτυπος στη ζήτηση και την ανάπτυξη είναι αρνητικός στο ισοζύγιο, καθώς οι εξαγωγείς αποταμιεύουν περισσότερα από τους εισαγωγείς.
- Ροές κεφαλαίων: Η χρηματοδότηση θα μετακινηθεί σε περιουσιακά στοιχεία χαμηλότερου κινδύνου. Αυτό θα κάνει τη χρηματοδότηση πιο δύσκολη για ορισμένες αναδυόμενες αγορές και εκδότες στο χαμηλότερο άκρο του φάσματος αξιολόγησης (στην ευρεία κατηγορία «Β» και κάτω).
- Εμπιστοσύνη: Η εμπιστοσύνη των καταναλωτών και των επιχειρήσεων είναι θα επιδεινωθεί, επιβραδύνοντας τις δαπάνες και, ως εκ τούτου, την αύξηση του ΑΕΠ, παρά τις σημαντικές αποταμιεύσεις που συσσωρεύτηκαν κατά τη διάρκεια της πανδημίας.
Ο βασικός πρώτος κίνδυνος για την Ευρώπη και τον υπόλοιπο κόσμο, όπως προειδοποιεί η S&P, είναι η νέα άνοδος των τιμών στην ενέργεια και τα τρόφιμα, που περιπλέκει την πορεία της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας και της Fed προς την ομαλοποίηση της νομισματικής πολιτικής, ενώ αποτελεί άμεσο πλήγμα στους καταναλωτές, κυρίως μέσω των υψηλότερων τιμών ενέργειας (συμπεριλαμβανομένης της βενζίνης).
Σε ό,τι αφορά στην Ευρώπη, μια βασική ευαισθησία είναι εάν οι κυρώσεις επεκταθούν στην προμήθεια ενέργειας από τη Ρωσία. Το βασικό σενάριο του οίκου, δεδομένης της μεγάλης εξάρτησης της Ευρώπης από το ρωσικό πετρέλαιο και φυσικό αέριο, είναι ότι οι συμβατικές συμφωνίες μεταξύ της Ρωσίας θα συνεχιστούν. Αν και η διακοπή της έγκρισης του Nord Stream 2 δεν επηρεάζει βραχυπρόθεσμα τον εφοδιασμό με φυσικό αέριο, ενδέχεται να προκύψουν ορισμένες διακοπές είτε λόγω της διακοπής των οδών μεταφοράς μέσω της Ουκρανίας είτε λόγω των δυσκολιών στη χρηματοδότηση πληρωμών λόγω των κυρώσεων σε μεγάλες ρωσικές τράπεζες.
Όμως, όπως τονίζει η S&P, η κατάσταση είναι ρευστή και το χειρότερο σενάριο θα συνεπαγόταν την επέκταση των κυρώσεων σε βασικούς Ρώσους προμηθευτές ενέργειας. Αυτό πιθανότατα θα οδηγούσε σε ένα σοκ στον ενεργειακό εφοδιασμό που θα έπληττε ιδιαίτερα την Ευρώπη, δεδομένης της μεγάλης εξάρτησής της από τις προμήθειες ρωσικού φυσικού αερίου και των περιορισμένων εναλλακτικών προμηθευτών ικανών να αναπληρώσουν τα ευρωπαϊκά αποθέματα ενόψει της χειμερινής περιόδου 2022-2023. «Παρακολουθούμε στενά την κίνηση των τιμών spot και των συμβολαίων μελλοντικής εκπλήρωσης στις ενεργειακές αγορές καθώς η σύγκρουση στην Ανατολική Ευρώπη κλιμακώνεται. Θα συνεχίσουμε να αξιολογούμε την κατάσταση και αλλάζουμε αναλόγως τις εκτιμήσεις μας», όπως προσθέτει ο οίκος.
Την ίδια στιγμή, όπως αναφέρει η S&P, η Ρωσία έχει μια σημαντική ικανότητα να ανταποκριθεί σε πρόσθετες κυρώσεις πέραν του φυσικού αερίου, δεδομένων των ηγετικών μεριδίων αγοράς της σε πολλούς τομείς παραγωγής πρώτων υλών και εμπορευμάτων. Για παράδειγμα:
- Είναι ο δεύτερος μεγαλύτερος προμηθευτής παλλαδίου στον κόσμο, σύμφωνα με το U.S. Geological Information Survey, αντιπροσωπεύει περίπου το 37% της παγκόσμιας παραγωγής το 2021. Το παλλάδιο χρησιμοποιείται σε αισθητήρες, εξαρτήματα μνήμης υπολογιστών και καταλυτικούς μετατροπείς αυτοκινήτων.
- Η Ρωσία είναι ο τρίτος μεγαλύτερος παραγωγός τιτανίου, μετά την Κίνα και την Ιαπωνία, αντιπροσωπεύοντας το 13% της παγκόσμιας παραγωγής το 2021. Το τιτάνιο αποτελεί σημαντική ύλη στην αεροδιαστημική βιομηχανία, καθώς και για ανθεκτικές στη διάβρωση εφαρμογές σε πετρέλαιο και φυσικό αέριο και στις διαδικασίες χαρτιού και συσκευασίας.
- Η Ρωσία είναι επίσης σημαντικός προμηθευτής λιπασμάτων, ως ο μεγαλύτερος εξαγωγέας νιτρικού αμμωνίου και NPK (άζωτο, φώσφορος και κάλιο) στον κόσμο.