Η ΕΚΤ θα εξακολουθεί να είναι σε θέση να αρχίσει να αυξάνει τα επιτόκια στο τέλος του έτους, όπως εκτιμά η S&P, σημειώνοντας πως παρά την πληθωριστική κρίση και τις επιπτώσεις του πολέμου στην Ουκρανία, η οικονομία της ευρωζώνης είναι αρκετά ισχυρή ώστε να αποφύγει την ύφεση, τοποθετώντας την ανάπτυξη στο 3,3% φέτος.
Ενώ οι αρχικές δευτερογενείς επιπτώσεις στον πληθωρισμό μπορεί να είναι σχετικά υποτονικές – με τους εργαζόμενους να ανησυχούν δυνητικά για την ασφάλεια της εργασίας – η άνοδος των τιμών των τροφίμων και των διαρκών αγαθών είναι πιο πιθανό να οδηγήσει σε μια πιο διαρκή αύξηση των προσδοκιών για τον πληθωρισμό, όπως επισημαίνει ο οίκος αξιολόγησης. Παράλληλα, εκτιμά πως υψηλότερες πιέσεις στις τιμές είναι επίσης πιθανό να αναπτυχθούν τα επόμενα χρόνια από διαρθρωτικές τάσεις, όπως η ανανέωση των αλυσίδων εφοδιασμού, ως απάντηση στην πανδημία και τις εντάσεις με τη Ρωσία, καθώς και την ανάγκη απομάκρυνσης από τα ορυκτά καύσιμα.
Σε αυτό το περιβάλλον, η S&P εκτιμά ότι η ΕΚΤ θα αρχίσει να αποσύρει τη στήριξη της νομισματικής πολιτικής καθώς η ευρωζώνη απομακρύνεται από το καθεστώς χαμηλού πληθωρισμού των ετών πριν από την COVID-19 και όσο παραμένουν περιορισμένες οι επιπτώσεις της ανάπτυξης της σύγκρουσης Ρωσίας-Ουκρανίας. Έτσι, αφού καταργήσει σταδιακά τις καθαρές αγορές ομολόγων στο τρίτο τρίμηνο, ο οίκος αναμένει ότι η ΕΚΤ θα αυξήσει τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης ανά τρίμηνο από τον Δεκέμβριο έως ότου φτάσουν στο 1,5% έως τα μέσα του 2024.
Δεδομένου του forward guidance για την ποσοτική χαλάρωση και τα επιτόκια που κοινοποίησε η ΕΚΤ στην τελευταία της συνεδρίαση, το παράθυρο για μια πρώτη αύξηση των επιτοκίων θα ανοίξει τον Σεπτέμβριο, εκτιμά ο οίκος. Ωστόσο, πιστεύει ότι η ΕΚΤ μπορεί να μπει στον πειρασμό να περιμένει την δημοσίευση των προβλέψεών της για τον πληθωρισμό για το 2026 τον Δεκέμβριο προτού ενεργήσει. Επιπλέον, θα χρειαστεί χρόνος για να αρχίσει η ΕΚΤ να μειώνει το μέγεθος του ισολογισμού της.
Οι επανεπενδύσεις από το PEPP πρόκειται να πραγματοποιηθούν έως το τέλος του 2024, γεγονός που θα συνεχίσει να ασκεί καθοδική πίεση στα μακροπρόθεσμα επιτόκια. Μέχρι τώρα, η ΕΚΤ δεν έχει εξετάσει το ενδεχόμενο ενεργητικής ποσοτικής σύσφιξης — τις οριστικές πωλήσεις δηλαδή του χαρτοφυλακίου ομολόγων της ως επιλογή πολιτικής. Ως εκ τούτου, η S&P αναμένει ότι η απόδοση του 10ετούς γερμανικού ομολόγου θα παραμείνει κάτω από το 1% μέχρι τις αρχές του 2024.
Κατά την S&P, η οικονομία της ευρωζώνης είναι αρκετά ισχυρή ώστε να αποφύγει μια ύφεση το 2022 λόγω του τρέχοντος σοκ, σύμφωνα με το βασικό της σενάριο.
Συνολικά, αναμένει ότι ο υψηλότερος πληθωρισμός, τα παρατεταμένα σημεία συμφόρησης στην εφοδιαστική αλυσίδα και η χαμηλότερη εμπιστοσύνη, να οδηγήσουν σε μείωση της αύξησης του ΑΕΠ στην ευρωζώνη στο 3,3% φέτος (και στο 2,6% το 2023). Αυτό είναι χαμηλότερο κατά 1 ποσοστιαία μονάδα από το βασικό σενάριο του οίκου πριν. γραμμή Νοεμβρίου. Ωστόσο, όπως τονίζει, υπάρχει κίνδυνος στις προβλέψεις της επειδή η εξέλιξη της σύγκρουσης παραμένει τόσο αβέβαιη. Επίσης, αναμένει ότι ο πληθωρισμός στην ευρωζώνη θα φτάσει στο 5% φέτος, στο 2,2% το 2023 και περίπου στο 2% στη συνέχεια
Σε ένα δυσμενές σενάριο, οι καθοδικές επιπτώσεις στην ανάπτυξη και οι ανοδικές επιπτώσεις στον πληθωρισμό μπορούν να ενισχυθούν από:
Ένα υψηλότερο και μεγαλύτερο σοκ στην τιμή του πετρελαίου. Μία αύξηση της τιμής του πετρελαίου κατά 10%, ισοδυναμεί σχεδόν με μια αύξηση 10 δολάρια το βαρέλι και αυξάνει τις τιμές καταναλωτή κατά 0,5% και μειώνει το ΑΕΠ κατά 0,2% σε βάθος χρόνου.
Οριστικές περικοπές στην παροχή φυσικού αερίου. Η ΕΚΤ διαπιστώνει ότι μια μείωση κατά 10% στην παροχή φυσικού αερίου θα μπορούσε να θέσει σε κίνδυνο περίπου το 0,7% του ΑΕΠ της ευρωζώνης.
Ισχυρότερο χτύπημα της εμπιστοσύνης που θα οδηγούσε τα νοικοκυριά να αποταμιεύουν περισσότερο, ειδικά εάν οι μισθοί αποτύχουν να καλύψουν τη διαφορά του πληθωρισμού. Προς το παρόν, η πτώση της εμπιστοσύνης των καταναλωτών είναι περίπου η μισή από εκείνη του 2020, όταν εγκρίθηκαν οι πρώτοι περιορισμοί για την COVID-19.
Πιο οξείες προκλήσεις της αλυσίδας εφοδιασμού, όπως τακτικές διακοπές παραγωγής, ειδικά σε μικρές και μεσαίες εταιρείες, με κίνδυνο αρνητικών επιπτώσεων, εάν αποδειχθεί δύσκολο να βρεθούν υποκατάστατα για βιομηχανικά προϊόντα και προϊόντα διατροφής που εισάγονται από τη Ρωσία.
Όπως καταλήγει ο οίκος, τόσο στο βασικό όσο και στο δυσμενές σενάριο, ο αυξανόμενος πληθωρισμός παρά τις ασθενέστερες προοπτικές ανάπτυξης αποτελεί επιχείρημα για να ξεκινήσει η ΕΚΤ να ομαλοποιεί τη νομισματική πολιτική φέτος