Ευκαιρίες στις μετοχές με συνέχιση του ριμπάουντ, καθώς κλείνει το 2022 και ξεκινά το 2023, βλέπει η JP Morgan, εκτιμώντας πως στη συνέχεια τα πράγματα θα είναι λιγότερο ενθουσιώδη για τις αποτιμήσεις και την πορεία των χρηματιστηριακών αγορών. Η κορύφωση των αποδόσεων των ομολόγων, καθώς η φάση αποπληθωρισμού πιθανότατα έχει ξεκινήσει, παραμένει βασική στήριξη για τις μετοχές στις αρχές του 2023, όπως επισημαίνει η τράπεζα στη νέα της έκθεση επενδυτικής στρατηγικής.
Η JP Morgan έχει από τον Οκτώβριο προβλέψει πως έρχεται το τέλος του sell-off των ομολόγων, καθώς πίστευε ότι η φάση της μείωσης του πληθωρισμού έχει ήδη ξεκινήσει και συνέστησε στους επενδυτές να αγοράσουν μακροπρόθεσμους τίτλους. Το τέλος της ανόδου των αποδόσεων των ομολόγων θα λειτουργήσει υποστηρικτικά για τους δείκτες P/E των μετοχών, όπως εκτιμά. Δεν αναμένει ότι ο πληθωρισμός θα αποσυνδεθεί περαιτέρω από την εξασθένηση της δυναμικής της δραστηριότητας, καθώς παραμένει δείκτης ανάπτυξης με χρονική υστέρηση. Υπάρχουν πολλά σημάδια ήδη μειωμένης πληθωριστικής πίεσης, επιτρέποντας πιθανότατα στις κεντρικές τράπεζες να σταματήσουν τις αυξήσεις επιτοκίων στο πρώτο τρίμηνο του 2023. Όλα αυτά είναι χρήσιμα για τις μετοχές, υποστηρίζοντας και το πρόσφατο ριμπάουντ, όπως τονίζει η JP Morgan.
Συνεπώς, το τρέχον ράλι, το οποίο καθοδηγείται σε μεγάλο βαθμό από την άποψη ότι οι αποδόσεις των ομολόγων και ο πληθωρισμός αρχίζουν να υποχωρούν, θα μπορούσε να εξασθενήσει στη συνέχεια και έως το τέλος του α’ εξαμήνου του 2023, όταν η αγορά θα στρέψει την προσοχή της περισσότερο στη μείωση της κερδοφορίας και στη συρρίκνωση της δραστηριότητας.
Στο μέτωπο της δραστηριότητας, η ύφεση είναι το βασικό σενάριο της JP Morgan για τις ΗΠΑ και την Ευρώπη το 2023, ωστόσο η συρρίκνωση μπορεί να μην καταλήξει να είναι βαθιά, ούτε παρατεταμένη.
Συνολικά, τα θέματα που θα απασχολήσουν τους επενδυτές το 2023 είναι τα εξής, όπως εκτιμά:
Οικονομική δραστηριότητα και ισολογισμοί των εταιρειών. Η τρέχουσα αδυναμία στη δραστηριότητα δεν θα εξελιχθεί σε μια παρατεταμένη ή βαθιά ύφεση, με τις εταιρείες να αναγκάζονται να προχωρήσουν σε μείωση των ισολογισμών τους, εκτιμά η JP Morgan. Οι τιμές των κατοικιών θα μειωθούν από τα υψηλά επίπεδα, αλλά όχι σημαντικά. Οι ισχυροί ισολογισμοί των τραπεζών θα βοηθήσουν στη διατήρηση της ροής των πιστώσεων. Διατηρεί την πρόβλεψή της ότι οι τιμές του φυσικού αερίου στην Ευρωζώνη είναι πιθανό να κινηθούν πολύ καλύτερα σε σχέση με τους φόβους της αγοράς και θα είναι σημαντικά χαμηλότερες από τα υψηλά του περασμένου καλοκαιριού κατά τη διάρκεια του χειμώνα. Η εκτίμηση της JPM είναι ότι ακόμη και με μηδενικές ροές από τη Ρωσία στο μέλλον, δεν θα υπάρχει ανάγκη για διακοπές και υπό κανονικές χειμερινές συνθήκες, στο χειρότερο σενάριο η αποθήκευση φυσικού αερίου θα εξακολουθεί να κινείται με πληρότητα άνω του 30% αυτόν τον χειμώνα. Η πορεία προς την ικανότητα αποθήκευσης του 90%+ εν όψει του επόμενου χειμώνα είναι επίσης βιώσιμη. Η μεσοπρόθεσμη/μακροπρόθεσμη προοπτική της Κίνας είναι προβληματική, με οποιαδήποτε νέα ροή ειδήσεων γύρω από το re-opening να είναι θετική ωστόσο.
Επιτόκια. Οι αγορές χρήματος τιμολογούν αυτή τη στιγμή ότι το τελικό επιτόκιο της Fed θα διαμορφωθεί στο 5%, και αυτό μπορεί να μη χρειαστεί να αλλάξει περαιτέρω. Καθώς η δραστηριότητα αμβλύνεται προς τη συρρίκνωση, οι αποφάσεις της Fed είναι πιθανό να κινούνται ανάλογα με τις εξελίξεις των δεδομένων στην οικονομία (data dependent).
Κερδοφορία. Οι αναθεωρήσεις των κερδών άνοιξαν ένα χάσμα με την αποδυνάμωση των δεικτών PMI και αυτό είναι πιθανό να κλείσει. Η άποψη της JPM είναι ότι η κερδοφορία θα σημειώσει αδυναμία, αλλά θα κινηθεί καλύτερα σε σχέση με προηγούμενες περιόδους πτώσης. Οι προβλέψεις της είναι για πτώση 10% των ευρωπαϊκών κερδών ανά μετοχή (EPS) το 2023.
Μετοχές-αποτιμήσεις. Οι αποτιμήσεις των διεθνών μετοχών έχουν υποχωρήσει σε χαμηλά επίπεδα και σε μεγάλο discount σε σχέση με τους ιστορικούς μέσους όρους, με τους δείκτες P/E να διαμορφώνονται στο 9-10x. Συνεπώς, εξακολουθούν να προσφέρουν σημαντικό «μαξιλάρι» έναντι των αποδόσεων ομολόγων και σε καμία περίπτωση δεν είναι «τεντωμένες». Οι αποτιμήσεις των μετοχών των ΗΠΑ, ωστόσο, είναι λιγότερο ελκυστικές από αυτήν την άποψη.
Η Ευρωζώνη παραμένει στη σκιά της γεωπολιτικής, αλλά οι μετοχές της περιοχής είναι πολύ ελκυστικές, όπως τονίζει η JP Morgan. Αναγνωρίζει ότι η εποικοδομητική της στάση για την Ευρωζώνη είναι απίθανο να «λειτουργήσει» όσο ο πόλεμος Ρωσίας – Ουκρανίας κυριαρχεί στο story των αγορών, με την πιθανότητα περαιτέρω σημαντικής κλιμάκωσης να μην είναι ασήμαντη, αλλά πιστεύει ότι η Ευρωζώνη είναι ελκυστική. Στη όρους P/E, η Ευρωζώνη συνεχίζει να διαπραγματεύεται με discount ρεκόρ σε σχέση με τις ΗΠΑ και η πτώση της κερδοφορίας θα είναι σχετικά ήπια. Τέλος, η JP Morgan πιστεύει ότι η ΕΚΤ θα είναι επιτυχής στη διατήρηση των spreads της περιφέρειας υπό έλεγχο.