Τον αντίκτυπο της διακοπής της ροής ρωσικής ενέργειας στην Ευρώπη σε ΑΕΠ, πληθωρισμό και δημοσιονομικά μεγέθη εξετάζει η Citigroup τονίζοντας ότι οι επιπτώσεις θα είναι εξαιρετικά σοβαρές.
Όπως σημειώνει, οι ευρωπαϊκές χώρες εργάζονται σκληρά για να μειώσουν γρήγορα την εξάρτησή τους από τη ρωσική ενέργεια. Οι εισαγωγές άνθρακα πρόκειται να απαγορευτούν έως το τέλος του καλοκαιριού, με τη Γερμανία να μειώνει την εξάρτησή της από 45% πέρυσι σε 0%. Ο Γερμανός υπουργός Οικονομίας Ρόμπερτ Χάμπεκ (Πράσινοι) δήλωσε ότι η χώρα του βρίσκεται σε καλό δρόμο να απογαλακτιστεί αμέσως κατά τα δύο τρίτα του 35% του πετρελαίου που παρείχε η Ρωσία μέχρι πέρυσι, και το υπόλοιπο ένα τρίτο θα καλυφθεί εντός μιας λογικής μεταβατικής περιόδου, επειδή ένα διυλιστήριο στην ανατολική Γερμανία θα χρειαζόταν νέα υποδομή, αλλά και μια αλλαγή στη ρωσική ιδιοκτησία, η οποία απαιτεί τη θέσπιση νομοθεσίας. Ακόμη και στο φυσικό αέριο, ο Χάμπεκ είπε ότι η εξάρτηση είχε ήδη μειωθεί από 55% σε 35% και δεν απέκλεισε ότι οι εισαγωγές θα μπορούσαν να τερματιστούν ένα χρόνο νωρίτερα από το προγραμματισμένο, το 2023.
Ωστόσο, η περικοπή της ρωσικής προμήθειας φυσικού αερίου προς την Πολωνία και τη Βουλγαρία αυτή την εβδομάδα αυξάνει για άλλη μια φορά την πιθανότητα να πρέπει να τερματιστούν οι εισαγωγές φυσικού αερίου αμέσως, όπως τονίζει η Citi. Στις αρχές Μαρτίου, η αμερικάνικη τράπεζα είχε υποστηρίξει ότι αυτό θα μείωνε την αύξηση του ΑΕΠ της ζώνης του ευρώ το 2022 κατά 1,5% σε μόλις 0,7% κυρίως καθώς οι διαταραχές της παραγωγής στους τομείς της ενέργειας και των μεταφορών επηρεάζουν την οικονομία συνολικά. Αυτή η εκτίμηση για το σύνολο της ευρωζώνης (η οποία θα περιλαμβάνει τεχνική ύφεση, δηλαδή δύο διαδοχικά τρίμηνα με αρνητική ανάπτυξη) θα συνάδει με σημαντικά μεγαλύτερο αντίκτυπο σε πιο εκτεθειμένες οικονομίες όπως η Γερμανία, τονίζει η Citi. Πράγματι, μελέτες (Bachmann et al., Bundesbank) δείχνουν ότι το ΑΕΠ θα μπορούσε να είναι 3-5% μικρότερο. Για επεξηγηματικούς σκοπούς, η Citi παρουσιάζει μερικούς κατά προσέγγιση υπολογισμούς των πιθανών επιπτώσεων σε άλλες βασικές μακρο-μεταβλητές:
Πληθωρισμός: Η Bundesbank αναμένει ότι η τιμή του πετρελαίου Brent θα εκτιναχθεί στα 170 δολάρια το βαρέλι και οι τιμές του φυσικού αερίου θα αυξηθούν ακόμη περισσότερο. Υποθέτοντας ότι ένας κατά προσέγγιση διπλασιασμός των τιμών του Brent και του φυσικού αερίου θα μπορούσε να προσθέσει 2,5% στον πληθωρισμό της ζώνης του ευρώ, με λίγο περισσότερο από το μισό αμέσως μέσω του Brent και το υπόλοιπο να διανέμεται τους επόμενους 12 μήνες. Έτσι, οι προβλέψεις της Citi για τον πληθωρισμό στην ευρωζώνη ενδέχεται να αυξηθούν στο 9% φέτος και στο 4% το επόμενο έτος.
Ισοζύγιο πληρωμών: Η ευρωζώνη εισάγει περίπου 15 εκατομμύρια TJ (TeraJoule) φυσικού αερίου σε ένα κανονικό έτος ή 4,2 δισ. MwH. Σε τρέχουσες τιμές, αυτό θα ήταν 3,4% του ΑΕΠ, στα 250 δολάρια ανά MwH (TTF) θα είναι 8% του ΑΕΠ. Αν υποθέσουμε ότι η κατανάλωση θα μειωθεί κατά 20%, αυτό θα σήμαινε μια μείωση του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών κατά 3%. Για το αργό πετρέλαιο, οι εισαγωγές της ευρωζώνης σε τρέχουσες τιμές αγγίζουν λίγο κάτω από το 3% του ΑΕΠ, το οποίο μαθηματικά θα ανέλθει σε περίπου 4,5% του ΑΕΠ με την υπόθεση της Bundesbank για την τιμή των 170 $/βαρέλι. Υποθέτοντας μείωση της κατανάλωσης κατά 10%, αυτό θα σήμαινε πρόσθετη πτώση 1% του ΑΕΠ στο ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών της ευρωζώνης, υπολογίζει η Citi. Θα μπορούσαν να υπάρχουν ορισμένοι αντισταθμιστικοί παράγοντες, όπως η εγχώρια ύφεση, που μπορεί να μειώσει τη ζήτηση για άλλες εισαγωγές, αλλά φαίνεται εύλογο ότι το ισοζύγιο τρεχουσών συναλλαγών της ζώνης του ευρώ θα υποχωρήσει από σχεδόν 3% του ΑΕΠ στο 0-1% του ΑΕΠ.
Δημοσιονομικά: Η Citi θα ανέμενε, μετά από μία τέτοια εξέλιξη, μια μεγάλη δημοσιονομική απάντηση με τη μορφή μέτρων στήριξης της εργασίας και διασώσεων εταιρειών για τη στήριξη της οικονομίας λόγω των διαταραχών της παραγωγής. Επιπλέον, οι περικοπές στους έμμεσους φόρους θα μετριάσουν τον αντίκτυπο του κόστους διαβίωσης στα φτωχότερα νοικοκυριά. Προσθέτοντας την κυκλική δημοσιονομική χαλάρωση λόγω της ύφεσης, τα δημοσιονομικά ελλείμματα ενδέχεται να διπλασιαστούν από τις τρέχουσες εκτιμήσεις, στο 10% του ΑΕΠ το 2022 και στο 8% του ΑΕΠ το 2023 για το σύνολο της ευρωζώνης.
Όπως επισημαίνει η Citi, ο πολύ υψηλός πληθωρισμός για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα, σε συνδυασμό με την ύφεση, καθιστούν τις αποφάσεις για την ΕΚΤ όχι πολύ πιο εύκολες. Αυτό που φαίνεται ξεκάθαρο είναι ότι μια πιθανή μεγάλη αύξηση στις εκδόσεις χρέους θα μπορούσε να καταστήσει το QE το εργαλείο επιλογής εάν η ΕΚΤ επιδίωκε να χαλαρώσει την πολιτική της, αντί να μειώσει τα επιτόκια. «Αρκετά μέλη του Διοικητικού Συμβουλίου έχουν πει ότι μια ύφεση θα άλλαζε την πορεία ομαλοποίησης, επομένως αναμένουμε να καθυστερήσουν οι αυξήσεις επιτοκίων», καταλήγει η αμερικάνικη τράπεζα.